Wie een DCF-uitkomst bespreekt, moet eerst vaststellen wat het getal voorstelt. De waarde van de operationele onderneming is niet automatisch de waarde van alle aandelen. Schulden, beschikbaar kasgeld en andere aanspraken kunnen tussen die bedragen zitten. Een duidelijke brug tussen ondernemingswaarde en aandelenwaarde voorkomt dat gesprekspartners over verschillende grootheden praten.
Bepaal wat het model waardeert
Een DCF op basis van vrije kasstromen voor de onderneming berekent doorgaans de waarde van de bedrijfsactiviteiten, vaak aangeduid als enterprise value. Daarbij worden kasstromen vóór betalingen aan financiers bekeken. Een model dat kasstromen voor aandeelhouders gebruikt, heeft een andere opzet. Controleer dus de kasstroomdefinitie voordat je een correctie toepast.
Dit onderscheid is praktisch. Wanneer financieringskosten al in de kasstromen voor aandeelhouders zijn verwerkt, kun je niet zomaar dezelfde schuldcorrectie uitvoeren als bij een model voor de hele onderneming. Je zou dan dezelfde financiering dubbel kunnen meenemen.
Bouw een zichtbare aansluiting
Neem een eenvoudig fictief voorbeeld met €2 miljoen waarde van de operationele activiteiten. Er is €400.000 rentedragende schuld en €150.000 vrij beschikbaar, overtollig kasgeld dat niet nodig is voor de gemodelleerde bedrijfsvoering. Zonder andere correcties is de indicatieve aandelenwaarde dan €1,75 miljoen: €2 miljoen minus €400.000 plus €150.000.
Het woord overtollig is hier relevant. Geld dat nodig is om de dagelijkse operatie voort te zetten, kun je niet zonder toelichting als extra waarde optellen. Ook andere verplichtingen of aanspraken kunnen een rol spelen. Welke correcties passend zijn, hangt af van de modelopzet en de concrete situatie.
Houd de peildatum gelijk
Gebruik voor kasgeld, schulden en waardering dezelfde datum of maak het verschil expliciet. Een waardering van begin januari combineren met het banksaldo na een financieringsronde in maart geeft zonder aansluiting een onduidelijk resultaat. Laat ontvangen financiering en de bijbehorende nieuwe aanspraken daarom afzonderlijk zien.
ScaleupTools biedt modellen voor een onderbouwde bedrijfswaardering, waaronder een DCF-template in Excel. Die kan helpen de berekening te structureren. Het blijft nodig te controleren welk type waarde het model oplevert en welke balansposten daarnaast moeten worden verwerkt.
Benoem wat een percentage betekent
Een aandelenpercentage kun je in een eenvoudige situatie op een totale aandelenwaarde toepassen. In de praktijk kunnen verschillende aandelenrechten, opties en afspraken die verdeling ingewikkelder maken. Een DCF-uitkomst is bovendien een berekende waarde onder aannames, geen vaststaande prijs voor een transactie. Vermeld daarom naast het bedrag de waardegrondslag, de peildatum en de correcties voordat je het gebruikt in een financieringsgesprek.